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机械行业景气温和回落 反弹正在酝酿
 发布日期:2009/4/24          查看次数:2961    

根据5~6月份的统计数据,我们认为机械行业的景气度仍处高位,但在温和回落的过程之中。经过前期的调整,机械行业的估值已回落到合理的估值水平,在四季度信贷放松的假设下,机械行业上市公司正在酝酿反弹。 景气指数高位回落。根据国家统计局网站公布的数据,二季度工业企业景气指数为135.7,比一季度上升2.4点,仍属高位运行,但与去年同期的146.9相比,则出现明显回落,印证了中国经济出现高位回落的趋势。  固定资产投资增速并未因信贷紧缩而放缓。虽然对房地产的调控频繁出台,但是房地产业的固定资产投资增速并未出现明显回落,5月的同比增速达到34.2%。我们认为主要的原因是,房地产的供给和需求之间的缺口很大,宏观调控仅仅抑制了投机性购房,并未使实际的居住需求有所降低。  出口增速仍很强劲。2008年1-6月份,机电产品出口额3887.8亿美元,同比增长25.4%;6月单月出口682.98亿美元,同比增加22.1%。  行业盈利水平温和向上。2008年1~5月,受钢材价格上涨的影响,建筑工程机械制造业前5个月的毛利率相比去年同期降低1.05个百分点;船舶及浮动装置制造业的毛利率水平仍保持相对高位,并未出现大家预期的下降现象,2008年1~5月份的毛利率为14.1%;轴承制造业的毛利率开始回升,前5个月的毛利率为15.1%,同比上升0.7个百分点;铁路运输设备制造业的毛利率自2007年2月份以来开始步入上升景气周期,前5个月的毛利率为15.6%,同比上升1.4个百分点。  投资策略。经过前期的调整,机械行业的估值已回落到合理的估值水平,虽然业绩增速回落但这两年不可能出现负增长(市场悲观预期),因此我们维持对机械行业“中性”的投资评级,但是认为机械行业估值偏低,在四季度信贷放松的假设下,机械行业上市公司正在酝酿反弹。 2.增长温和回落,酝酿反弹 从我们跟踪的机械行业15家上市公司的中期业绩预测来看,净利润平均增长为48%(剔除中国船舶),除了山河智能下调了业绩预增幅度外,其它公司中报增长将符合预期。我们认为由于原材料价格上涨,三季度机械行业盈利仍将温和回落,但是由于今年大部分产品提高了价格,并且出口和高附加值产品的比例提高消化了成本上升的负面影响,因此我们认为上市公司下半年盈利水平回落幅度有限,这一观点从已公布中报的华东数控已得到验证。  从我们下面跟踪的行业指标来看,工业企业景气度指数和制造业采购经理指数回落,机械行业内需回落,但是细分行业除建筑工程机械行业毛利率小幅回落1个百分点以外,船舶、轴承和铁路设备毛利率持平或有所提高。  机械设备出口仍保持高增长,其中工程机械出口增速仍为70%,成为内需回落的减速器,从CAT二季度的季报来看,机械设备在北美地区的销售已出现了8%的正增长,欧盟、亚太、拉美地区的销售增长率分别为15%、50%、23%,国际市场投资需求依然旺盛。  因此我们认为,经过前期的调整,机械行业的估值已回落到合理的估值水平,虽然业绩增速回落但这两年不可能出现负增长(市场悲观预期),因此我们维持对机械行业“中性”的投资评级,但是认为机械行业估值偏低,在四季度信贷放松的假设下,机械行业上市公司正在酝酿反弹。   二、机械行业景气度高位回落 1.机械行业景气指数高位回落 根据国家统计局网站公布的数据,二季度工业企业景气指数为135.7,比一季度上升2.4点,仍属高位运行,但与去年同期的146.9相比,则出现明显回落,印证了中国经济出现高位回落的趋势。  2008年6月份的制造业采购经理指数为52.0%,为最近两年的最低点,较5月份回落1.3点。6月新订单指数为52.6%,比上月回落2.8个百分点,比去年同期下降3个点;新出口订单指数为50.2%,比上月回落3.2个百分点。根据两年来的统计数据,制造业采购经理指数通常在春节后3-4月份达到高点,下半年季节性回落. 2.固定资产投资增速并未因信贷紧缩而放缓 (1)房地产固定资产投资仍保持高速 虽然对房地产的调控频繁出台,但是房地产业的固定资产投资增速并未出现明显回落,5月的同比增速达到34.2%。我们认为主要的原因是,房地产的供给和需求之间的缺口很大,宏观调控仅仅抑制了投机性购房,并未使实际的居住需求有所降低。而且,调控还有利于促进经济适用房的供给,因此房地产的投资并不会明显放缓。从新开工面积来看,2008年1-5月累计新开工面积4.25亿平方米,同比增长19.76%,5月单月新开工面积0.96亿平方米,同比增加17.6%,比上月增加9.64个百分点。  (2)制造业固定资产投资仍保持高位 2008年5月份,制造业固定资产投资为3897.46亿元,与去年同期相比上升28.68%,比上月下降1.3个百分点;截至到5月底,2008年的制造业固定资产投资为13105亿元,同比增加30.46%,占固定资产投资总额的32.5%。 3.出口增速仍很强劲 进口增速稳中有落:内需旺盛,进口替代效应显现 2008年1-4月份,机电产品进口额1733.5亿美元,同比增加16.9%,其中,机械及设备进口444.8亿美元,同比增加14.9%。从4月份的单月的数据来看,机电产品进口481.9亿美元,同比增加18.3%,机械及设备进口124.4亿美元,同比增长12.2%,比上个月降低了0.7个百分点。  机械及设备出口增速季节性回落 2008年1-6月份,机电产品出口额3887.8亿美元,同比增长25.4%;6月单月出口682.98亿美元,同比增加22.1%,比上月回落10.9个百分点。2008年1-4月份,机电产品出口额2512.7亿美元,同比增长24.4%,机械及设备出口额841.9亿美元,同比增长20.7%。从4月份的单月的数据来看,机电产品出口699.9亿美元,同比增长27.9%;机械及设备出口228.7亿美元,同比增长25.7%,比上个月提高3.9个百分点。 4.行业盈利水平温和向上 2008年1~5月,建筑工程机械制造业销售收入同比增速为55.6%,继续维持高位。  受钢材价格上涨的影响,前5个月的毛利率相比去年同期降低1.05个百分点。  船舶及浮动装置制造业的收入增速相对比较平稳,2008年1~5月份的销售收入同比增速为64.6%,仍处在06年2月份开始的上升景气周期中。虽然上游钢材价格上涨幅度较大,船舶及浮动装置制造业的毛利率水平仍保持相对高位,并未出现大家预期的下降现象,2008年1~5月份的毛利率为14.1%。  轴承制造业的销售收入增速继续处于上升通道,2008年1~5月销售收入同比增速为30.3%,比1~2月份上升1.4个百分点。值得注意的是,轴承制造业的毛利率开始回升,前5个月的毛利率为15.1%,同比上升0.7个百分点。 铁路运输设备制造业的销售收入增速在高位平稳运行,2008年1~5月销售收入同比增速为27.4%,比去年同期上升10.8个百分点。铁路运输设备制造业的毛利率自2007年2月份以来开始步入上升景气周期,前5个月的毛利率为15.6%,同比上升1.4个百分点。 三、工程机械行业生产、销售及进出口统计 1.挖掘机 2008年6月份,我国挖掘机市场销量达到5665台,同比增长28.2%;出口514台,同比增长20.7%。截至6月底,2008年我国挖掘机市场累计销售51908台,比去年同期增长35.8%%。2008年1-5月,6吨以下挖掘机销售6418台,占全部挖掘机销量13.9%;6吨以下挖掘机出口1130台,占全部挖掘机出口量的38.1%。  从区域销售占比来看,西南地区、长江中游、北部沿海是三个销量最多的地区,占全部销量的比例分别为18.5%、17.9%和16.7%。 2008年1~6月份,上市公司中江苏现代产量最大(3370台),其次是山河智能(1908台)和三一重机(1595台)。在四家上市公司中,三一重机的销量增速是最快的,上半年的销量增速为92.3%,大大高于其他三家,其次是山河智能(30.0%)和柳工机械(26.0%),江苏现代的增速仅为3.7%。2008年6月份,三一重机的销量最高(271台),其次是江苏现代(242台)和山河智能(235台);增速最高的也是三一重机(65.7%),其次是柳工机械(35.2%)和山河智能(6.4%),江苏现代的销量同比增速是-15.7%。 4.推土机 2008年6月,推土机销量为936台,同比增长20.5%;出口302台,占总销量的33.87%,出口数量比去年同期增加32.3%。截止到5月底,推土机销量为4320台,同比增长30.4%;累计出口1527台,占总销量的35.3%,同比增长90.9%,远远高于销量增长率,表明出口对销量的增长起到了巨大的支撑作用。  在参加统计的12家企业中,山推2008年1-5月的销量为2350台,占全部销量的54.4%,在行业中的领先地位愈发稳固,其次是宣工和天建,销量占所有12家企业总销量的比例分别为16.7%和9.6%。 四、机床工具业生产、销售及进出口统计 机床及数控机床产量。2008年4月,我国金切机床产量为6.01万台,同比增长11.3%;数控机床1.28台,同比增长19.6%。数控化率为21.%,比上月提高2.3个百分点,比去年同期提高1.17个百分点。  我国机床行业进口替代正在加速进行。2008年4月,我国机床出口金额1.68亿美元,同比增长29.55%;进口金额为6.83亿美元,同比增长6.5%;逆差5.16亿美元,同比减少6.1%。截至到2008年4月底,累计进口23.06亿美元,同比减少5.69%;累计出口6.33亿美元,同比增加35.75%。 五、船舶 新船订单全面下滑。根据最新的Clarkson统计数据,受全球经济景气下降影响,新船订单量全面下滑,其中化学品船下降最多(70%),其次是LNG和散货船,分别下降62%和44%。由于上半年的油价连续走高,油船订单仅比去年同期下降8%。  新船价格指数再创出历史新高。克拉克松新船价格指数已达187点,比2008年初增长3个点。虽然2007年油船、LPG、LNG船型的成交量出现下滑,但全部船型的价格出现了不同程度的上涨,其中,32万载重吨VLCC油船、3.5万吨灵便型散货船新船价格2008年7月分别报出15750万美元和3950万美元,比2008年年初增长7.9%和3.9%。 六、轴承业生产、销售及进出口统计 2008年4月份,我国轴承月度产量再度突破10亿套,达到10.15亿套,同比增长22.58%;2008年1-4月,轴承产量34.94亿套,同比增长18.39%。  出口轴承均价提高。2008年第一季度,我国轴承行业出口数量8.1亿套,同比增长11.7%,出口创汇6.27亿元,同比增长42.44%。一季度轴承出口均价为0.77美元/套,比二季度提高8.2%,轴承出口均价稳步提升。  进口均价明显高于出口轴承均价。进口数量3.92亿套,同比增加11.54%,用汇6.14亿美元,同比增加35.49%。轴承进口均价快速增加,这说明在重工业化的背景下,我国的装备制造业正在向中高端和重型化方向发展,轴承需求也向高精度方向发展。

 
 
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